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国海证券首席经济学家夏磊

2026年一季度,房地产市场出现“小阳春” ,重点城市二手房成交显著放量,新房价格环比上涨城市数量有所增加。但当前成交热度能否持续?还要看居民对房地产的信心能否持续改善、库存能否持续去化、政策能否持续支持?

信心比黄金更重要。一季度以来,房地产市场已呈现出积极变化 。要让“小阳春 ”持续下去 ,居民信心必须继续改善并保持稳定。

购房者信心恢复,主要有四个支撑。一是由于宏观经济向好提供底层支撑 。2026年一季度国民经济实现良好开局,GDP同比增长5.0%。从收入端看 ,一季度全国居民人均可支配收入12782元,扣除价格因素实际同比增长4.0%。从结构来看,工资性收入同比增长4.9% ,保持稳定;经营净收入同比增长6.6% ,是收入增长的主要贡献项,体现出小微企业和个体工商户的经营活力有所恢复 。从物价看,2026年1-4月CPI同比上涨0.9% ,温和通胀环境亦有助于名义收入的改善和消费意愿的释放 。宏观经济的向好,为房价预期改善提供了坚实基础。

二是股市财富效应逐步显现。2024年9月24日政策组合拳推出以来,上证指数从2863点上涨至2026年5月超4200点 ,刷新2015年以来新高 。2024年9月24日至2026年5月11日,上证指数累计涨幅达48%,显著修复并提升了居民金融资产市值 ,形成了较为可观的财富效应,为居民“卖旧买新”提供重要资金储备。与此同时,居民资产配置行为出现明显变化。2026年一季度住户存款增加7.7万亿元 ,同比少增1.5万亿元;银行理财市场存续规模较去年末缩水1.38万亿元 。新增定期存款占比从2023年的96.2%下降至2026年一季度的84.9%,居民“持币待购”意愿增强。

三是法拍房对边际房价的冲击减弱。2026年一季度重点城市法拍住宅成交占比整体维持低位,北京降至0.6% ,上海0.7% ,广州 、深圳小幅上升1.7个和0.6个百分点,占比约为3.4%和3.6% 。法拍房占比整体维持低位,因法拍折价引发的“价格坍缩 ”被有效隔离在局部范围 ,并未蔓延至主流二手房定价体系。

法拍房对市场影响更可控。根据中指数据统计,2026年一季度住宅类法拍房挂拍9.5万套,同比下降4.3% 。在此基础上 ,以深圳为例,部分债权银行已主动“下场”定价快速处置抵押资产,未来法拍房的折价率将更合理 ,有助于避免价格螺旋下跌,边际房价得到稳定。

四是租金回报率回升修复房地产资产估值。2026年3月,中指研究院50城平均租金回报率为2.26% ,高于同期5年期定存利率1.3%和10年期国债收益率1.8% 。居民购房现金流正逐步转正 。租金回报率托底资产价格的核心机制在于,租金收益覆盖月供成本,持有房产从“净支出”状态切换为“收支平衡甚至盈余 ”。以北京朝阳区安贞西里一套60平方米两居室为例 ,根据链家资料显示当前市场总价约220万元 ,月租金约5300元,租金收益率约为2.9%,明显高于定存利率。假设首付120万元 ,公积金贷款100万元,贷款期限20年、等额本息还款,月供约为5347元 ,月供与月租金已非常接近 。这意味着购房者每月实际现金流出压力较小,当公积金贷款额度提升或房贷利率进一步走低,租金收益完全覆盖月供将是大概率事件。

宏观经济、财富效应 、供给扰动 、资产估值四个维度形成合力 ,居民信心改善具备一定可持续性,这是“小阳春”延续的最重要条件。但股市波动、经济复苏斜率等不确定性仍需继续观察 。

库存也在持续去化中。2026年4月末,全国商品房待售面积同比下降0.5% ,连续2个月下降,供求关系出现边际改善。但全国房地产库存总量(含现房、在建及已供未动工土地)约为57.4亿平方米,库存压力尚未根本缓解 。只有推动库存持续去化 ,才能为市场止跌企稳提供基础。

一是库存去化渠道在拓宽。2026年各地积极探索多渠道盘活存量商品房 ,将有助于库存去化 。湖南省已明确2026年计划收购存量商品房200万平方米以上,用于保障性住房 、安置房、宿舍和人才住房等;河南省支持发行专项债收购存量住房。通过收储转化,可以在补充保障房供给的同时 ,消化库存。

二是土地成交持续下降 。根据中指数据统计,全国土地成交规划建面连续5年下降,2025年成交9.9亿平方米 ,较历史高点下降67%,2026年土地成交下降持续,1-4月同比下降19.2% 。土地成交的持续缩量 ,意味着后续新房供应将减少,有助于去库存。各地也因城施策精准调控,如福建省明确 ,部分市、县去化周期超过24个月应暂停商品住宅用地供应,12至24个月的按“盘供平衡”原则供应。这种的精准调控,使土地供应与各地实际消化能力相匹配 ,避免无效供给的进一步累积 。

三是产品升级 ,供给结构优化。2026年《政府工作报告》明确“好房子 ”建设标准,“安全 、舒适、绿色、智慧”成为新一轮产品升级的核心方向。通过容积率优化 、绿色建筑、智慧社区等产品升级政策,鼓励开发商打造符合新一代居住需求的改善型产品 ,推动住房“更新换代”,激活新房市场需求,避免库存长期沉淀 。与此同时 ,规划端也给予有力支持。相关部门优化居住用地规划指标,包括适度提高容积率、调整绿地率 、建筑密度、建筑退让距离、停车配建标准,并完善公共服务 、市政交通设施配建以及风貌引领要求。这些供给结构优化措施 ,既提升了新房产品的竞争力,又更好地匹配了居民改善型住房需求,有助于加速库存去化 。

多渠道去化 、供给收缩、产品升级共同发力 ,有望推动库存持续去化,助力市场企稳。

本轮“小阳春 ”是限购松绑、房贷利率下调 、公积金优化、“以旧换新 ”等多项政策叠加的结果。政策边际效应容易递减,要让行情持续 ,必须保持政策连续性和针对性 。

一是进一步降低交易成本。在现有换房退税、增值税3%税率基础上 ,可继续降低首套或唯一住房契税,对“卖一买一”家庭给予契税减免。同时推动中介费率公开透明 、实行分档收费,减少交易摩擦 。

二是保持金融支持力度 。当前购房首付最低15%、房贷利率已低至3.06%。下一步可因城施策放宽首套认定 ,如挂牌房源不计套数,按区划分首套房标准。扩大公积金提取支付首付范围,提高多子女家庭额度 。推广贷款利息补贴 ,如苏州青年人才50%贴息,南京“卖旧买新”的1%贴息等。金融支持力度的持续可支持房地产市场稳定。

三是政策工具箱保持动态更新 。加大“以旧换新 ”力度,推广国企收购旧房、中介优先帮卖 、解约保护等模式 ,打通置换堵点。因地制宜发放购房补贴,重点支持多子女和换房家庭。全面推广“房票安置”,珠海等地已明确用于城中村改造 。建立多元化房源库 ,探索房票跨区域流通,直接为新房市场导入需求。

政策保持其支持力度并持续优化,可助力巩固当前房地产市场回暖势头。

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