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  全球最大的一些债券市场似乎已经认定,2020年代通胀飙升一次可能是偶然,但两次看起来就像是一个值得警惕的新趋势 。

  全球经济几乎还没从上一轮价格上涨中恢复过来 ,伊朗战争又引发了新的一轮。占世界总量很大一块的燃料和化肥被困在霍尔木兹海峡之内,影响正在扩散。欧洲航空公司取消航班,美国人光是为给车加油就多掏了200亿美元 ,亚洲稻农甚至在考虑这季是不是应该干脆别播种了 。几乎所有专家都认为,情况在好转之前,还会先进一步恶化。

  种种问题叠加起来 ,已经开始冲击全球金融领域最安全的避风港 —— 规模超过50万亿美元的七国集团(G-7)主权债券市场,它们的长期收益率本周创下二十年新高。简而言之,投资者开始担忧高通胀将长久伴随左右 ,而他们在新冠疫情后的最严峻时期都没这样担心过 。他们希望为承担这一风险获得补偿 ,并预期各国央行将不得不提高利率来抑制通胀。

  得出这个结论,不仅是因为中东冲突带来的冲击,也因为冲突爆发时的背景环境。各国经济仍然尚未完全消除疫情造成的通胀影响 。各国政府债务不断攀升 ,雪上加霜的是,它们还难以控制支出。大国竞争导致供应链支离破碎、成本上升,并催生了昂贵的军备竞赛。

  “供给冲击就没个停 ,再加上全球经济发生重大结构性变化,这将大大加剧通胀的波动,”TS Lombard董事总经理Dario Perkins表示 。鉴于2%的目标看起来更像是下限而非上限 ,“我猜我们正在进入货币周期的另一个阶段, ”他说 。“到处都会加息。 ”

  一而再,再而三

  对于波斯湾能源供应突然中断 ,央行基本上是一筹莫展,与当初俄乌冲突,还有新冠疫情期间工厂停工后大宗商品价格飙升没办法是一样的。眼下 ,它们的关键挑战在于说服所有人相信 ,一旦最新一轮风暴散去,海面终将重归平静 。

  用行话来说,这叫做稳定通胀预期。但如果物价飙升接踵而至 ,这个任务难度就会提高。人们可能会对政策制定者实现目标的能力或意愿失去信心,并认定高通胀将长久相随 —— 这种看法反过来又会影响到员工的工资要求 、企业的定价以及决定资金价格的债券市场,尤其是对购房者而言 。

华盛顿州西雅图的一个加油站

  “我预计未来十年左右 ,结构性通胀压力将更大,将给央行带来数十年来最大挑战,”前国际清算银行(BIS)货币经济部负责人Claudio Borio称。

  一家央行已被迫采取行动 ,这就阐释了上述逻辑。澳大利亚央行今年已三次加息 。该行助理行长Sarah Hunte周二在一场彭博活动上表示,油价飙升这一次通胀冲击到来时,“前一次通胀冲击都尚未完全消退 ,而且它与再前一次也相隔不久”。她说:“如果通胀预期持续上升,央行要把通胀拉回目标区间就会更加困难。 ”

  悬在全球市场头顶的一个大问题是,全球最强大的央行是否会跟进 。

  凯文·沃什即将接任美联储主席一职 ,提名他的是已反复要求降息的美国总统唐纳德·特朗普。而如今 ,市场认为美联储进入“沃什时代”后的首次行动将是加息,这一迹象清楚展示了伊朗战争对前景的改变之大。

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  不过近期历史表明,白宫要求降低借贷成本的压力不会消失;特朗普迅速否定了他上一次选择的美联储主席杰罗姆·鲍威尔 ,因为鲍威尔不肯听命 。其他国家的央行也可能面临类似的压力,尤其是由于公共债务越来越高 —— 利率上升会增加偿债成本 。

  “要求央行支撑债市、刻意压低利率以解政府财政之急的压力会很大并长期存在。关键时刻,往往是政府会赢 ,”前英国央行官员、《The Unanchored Central Banker》一书作者Charles Goodhart表示。