800亿“药中茅台”片仔癀，20年来营收首次下降

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　　记者丨闫硕 

　　编辑丨季媛媛 张明艳

　　4月29日晚 ，“药中茅台
”片仔癀交出了一份营收 、净利双双下降的年度成绩单 。

　　财报显示
，2025年，公司实现营收90.01亿元 ，同比下降16.56%
，为2003年上市以来首次下降；归母净利润21.59亿元，同比下降27.49% ，为2010年以来首次下降；扣非归母净利润为20.00亿元
，同比下降34.25%
。

　　分季度看，片仔癀一至四季度营收逐步下降 ，分别为31.42亿元
、22.37亿元、20.64亿元 、15.59亿元，四季度仅为一季度的一半；归母净利润同步降低
，四个季度分别为10.00亿元
、4.43亿元、6.87亿元 、2928万元。

　　片仔癀指出，公司扣非归母净利润与2024年相比有较大变化 ，主要是因为本期医药制造业营业收入以及毛利率下降 。

　　梳理财报可以发现
，2025年片仔癀各板块业绩全线回落
。其中，医药制造业实现营收44.41亿元 ，同比下降21.57%；医药流通业营收37.55亿元
，同比下降8.05%。

　　医药制造业营收的下降受核心产品片仔癀的影响 。片仔癀为公司的主产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型
。摩熵医药数据显示 ，2025年
，片仔癀在全终端医院
、实体药店、网上药店销售额全线下滑，分别为401.67万元 、14.70亿元、4.89亿元 ，同比下滑-36.56%
、-14.97%、-17.15%。

　　二级市场上
，近期片仔癀股价呈下跌趋势，4月30日 ，片仔癀涨超3%，报143.55元/股
，最新市值为866亿元 。

　　需要指出的是，近年来 ，市场普遍关注片仔癀的原材料价格波动情况。该产品核心成分为牛黄 、麝香
、三七、蛇胆
，其中牛黄价格波动较大
。中药材天地网显示，2023年之前 ，天然牛黄价格稳定在60万元/公斤以内
，2023年初开始大幅上涨，2025年前半年稳定在160万元—170万元/公斤 ，随后有所回落
，2025年底约140万元—160万元/公斤。

　　公司已在积极应对，其在财报中表示 ，贵细原料中牛黄价格前三季度在高位徘徊
，而第四季度受经济环境和进口牛黄试点政策落地的影响，牛黄价格开始较大幅度下跌 。为合理控制成本 ，保障原材料供给，公司下半年适时对牛黄重新进行了询价定价
。同时
，2025年公司积极参与进口牛黄试点工作，截至2025年底 ，公司联合阿根廷供应商正共同推进进口牛黄试点工作进展。

　　分产品看
，在医药制造业板块中，2025年肝病用药销售量虽然同比增长25.81% ，达526.98万盒
，但营收同比下降19.63%，为42.68亿元 ，毛利率减少6.62个百分点；心脑血管用药销售50.07万盒
，同比下降39.65%，营收同步下滑 ，为1.15亿元
，同比大幅下降59.42% 。

　　面对主业承压，片仔癀并未停下拓展的脚步 ，而是在创新研发与多元化布局上交出了阶段性答卷
。

　　研发端，截至2025年底
，公司在研新药项目共19项。其中，用于治疗卵巢储备功能下降的中药1.1类新药养巢颗粒获临床试验批准 ，治疗轻中度广泛性焦虑障碍的温胆片完成Ⅲ期临床首例入组 。更值得关注的是
，公司首次立项创新型生物制品（抗体偶联药物）PZH3122，实现公司生物药领域“零的突破”
。

　　二次开发方面 ，公司聚焦片仔癀等优势品种功效拓展与临床价值提升
，推进大品种培育工作。 全年推进片仔癀等优势品种的药理药效毒理研究44项，二次开发临床研究项目10项 。

　　与此同时 ，片仔癀也在持续发力新兴赛道
，2025年保健食品领域食品系列与蓝帽子系列产品同比分别增长71% 、110%；美妆赛道层面，以行业首家成功备案的化妆品新原料“金线莲提取物 ”为基础开发的金线莲系列产品成功上市
。

　　整体而言 ，片仔癀正处于核心业务承压
，并加速向创新转型的关键期，短期业绩调整压力凸显 ，中长期能否依靠研发突破与多元赛道打开新增长空间，仍有待时间验证。