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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

"> 5月27日
，首批26只新型浮动费率基金发行将迎来一周年 。

作为公募费率改革的探路者（300005），这批产品承载着打破“旱涝保收
”僵局的期待。检验窗口即将到来——持有满一年的第一批投资者 ，将面对管理费差异化计费
。

新型浮动费率基金近一年的成绩单揭晓：平均收益42%
，3只翻倍基，但也有4只产品亏损 ，还有近四成产品跑输业绩基准。

另一边
，浮动费率基金仍在加速扩容 。截至5月22日，全市场已推出122只新型浮动费率基金 ，总规模超1300亿元
。

周年成绩单：翻倍基VS亏损基

2025年5月23日
，《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后的首批26只浮动费率基金集体获批；2025年5月27日，首批26只新型浮动费率基金发行。

截至5月22日 ，首批26只新型浮动费率基金中
，有22只自成立以来斩获正收益，占比超八成 。

其中 ，华商致远回报混合（024459）以212.47%的回报率断层第一，嘉实成长共赢（024433）和信澳优势行业（024473）两只产品也双双翻倍
，回报率分别达到144.97%和132.38%
。易方达成长进取（024450）、大成至臻回报（024469）两只产品回报率超85%，交银瑞安（024439） 、华安竞争优势（024437）的回报率也超过了50%。

然而硬币的另一面同样刺眼 。鹏华共赢未来（024467）
、平安价值优享（024471）、安信价值共赢（024457） 、南方瑞享（024462）等四只产品成立以来收益仍为负收益 ，其中鹏华共赢未来（024467）A净值回撤达7.01%
，在首批产品中垫底
。

同一个时间窗口，差距为何这么大？答案藏在持仓里。

华商致远回报混合（024459）重仓通信和电子板块 ，中际旭创（300308）
、新易盛（300502）、胜宏科技（HK2476）等位列其前十大重仓股 。而鹏华共赢未来（024467）的前十大重仓股却集中在家电 、白酒（881273）
、银行等行业
。

总体来看
，首批26只浮动费率基金，业绩领跑的重仓AI ，业绩落后的配置银行、消费（883434）等板块。

更宏观的数据是：首批26只新型浮动费率基金发行总规模258.65亿元
，到今年一季度末规模降至148.04亿元，缩水42.76% 。

但截至5月22日 ，全市场浮动费率基金已扩容至122只
，总规模超1300亿元。

这意味着，尽管首批产品整体规模缩水 ，但这一机制正在被行业快速跟进
。

前海开源基金首席经济学家杨德龙评价道：“浮动费率对基金经理是激励机制，但能否实现超额收益
，还要看投资水平和配置方向。压对赛道的基金业绩非常好，压错的就跑输了 。赛道选择很重要 ，因此浮动费率基金未来可能还会继续关注哪些赛道更具有潜力
。”

一位公募基金人士也表示
，领跑者重仓AI 、落后者配置银行消费（883434），这种押注赛道行为大概率会成为浮动费率产品的常态选择。

“这并非基金经理不够理智 ，而是制度设计的激励机制和大部分基金经理本身风格低Beta的特点决定的 。 ”上述公募人士说
。

格上基金研究员关晓敏则认为
，首批新型浮动费率基金的平均收益超越市场平均水平，体现了激励管理人提升主动管理能力的超额收益能力的设计初衷 ，但首尾差距悬殊
，也反映出基金经理主动管理能力的巨大差异。

排排网财富公募产品运营曾方芳指出，“‘赚得多分得多
、亏得多收得少’的设计 ，打破了旱涝保收 。同时优胜劣汰
，尾部产品规模大幅缩水，资源向绩优团队集中
。”

费率清算时刻的升档与降档分化

浮动费率机制的检验窗口正在临近。

这批产品的核心看点 ，是“三档双向浮动
”的费率设计：投资者持有满一年后，年化收益跑赢基准6个百分点以上且收益为正
，按1.5%收取管理费；跑输基准3个百分点及以上，按0.6%收取管理费；否则按基准费率1.2%收取 。

截至5月22日 ，首批26只新型浮动费率产品中
，有16只跑赢业绩比较基准，其中12只超额收益超过6个百分点 ，管理费率有望从1.2%“升档”至1.5%
。比如
，华商致远回报（024459）、信澳优势行业（024473）跑赢基准超100个百分点，嘉实成长共赢（024433） 、大成至臻回报（024469）、易方达成长进取（024450）相对业绩比较基准分别获得93.10%
、64.85%、58.83%的超额收益。

而10只跑输基准的产品中 ，有8只跑输幅度超过3个百分点
，它们可能将面临管理费率从1.2%下调至0.6% 。

持有满一年的第一批投资者，即将面对差异化计费。关晓敏指出：“浮动费率机制设计的初衷 ，是约束管理人的行为
。它无法改变基金亏损的事实
，只能在边际上减少投资者的摩擦成本。相比固定费率，打破旱涝保收是一种进步 ，但也有局限性——如果管理人本身投研能力不足，或者风格与市场不匹配
，亏损依然无法改变 。 ”

这引出了一个尖锐的问题：那些跑输基准甚至亏损的基金，虽然只收0.6%的管理费 ，但投资者损失的净值缩水远远超过0.6%
。“降费不赚钱
”
，算是一种有效的保护吗？

答案或许是否定的。多位接受采访的业内人士认为，对于投资者而言 ，核心仍然是挑选投资能力强的基金经理
，而非奔着浮动费率去买产品 。

一位业内人士表示，降费不赚钱算有效保护吗？从倒逼管理人共同承担损失的角度看 ，是一种进步
。然而
，投资者的获得感并没有因为机制的创新而产生实质性的质变。

曾方芳建议，投资者在选择浮动费率基金时 ，要关注基金经理的历史业绩 、投资理念和风险控制能力
，优选基准贴合长期主线的产品，警惕风格与基准严重不符的产品 ，同时可以分散配置成长
、价值、均衡型产品，降低赛道集中度风险 。

杨德龙则提醒：“浮动费率规定亏损时管理费降到0.6%
，确实会激励基金经理把业绩做好，但不能说深度捆绑
。公募基金整体规则还是投资者自负盈亏 ，只是在管理费上有所调整。投资者还是要根据自己的风险偏好
，选业绩好的基金经理 。”

当前浮动费率基金已扩容至122只，规模超1300亿元
。杨德龙认为 ，市场整体赚钱效应较强
，投资者买基金意愿强烈。未来需要设计更多符合投资者需求的产品，创造更好的回报 。

关晓敏还提出了机制优化的方向：一是基准多元化 ，目前主要是宽基指数
，未来可引入主题基准 、风格基准
、策略基准；二是增设绝对收益保护，约束管理人在熊市中控制回撤。

一位公募人士坦言 ，站在行业品牌与声誉的角度来看
，浮动费率是一把双刃剑：它展现了公募行业向买方时代转型的诚意，但也成倍地放大了投资者对知行合一的审视
。

“浮费产品在机制上起到了一定的优化和约束作用 ，为投资者提供了一定的情绪价值。但真正要做实投资者收益，还需要大家共同努力 。投研端
，真正做好体系化平台化的支持，提高基金经理的下限；销售端 ，摒弃动量营销
，引入资产配置理念，做好营销的精细化管理；客户这边 ，也要加强学习
，降低投资者行为导致的损失
。 ”上述公募人士说。

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